7月國際玉米產(chǎn)量和面積增加，種植成本下移。國際玉米圍繞美玉米天氣及黑海協(xié)議終止進行交易。國內新玉米上市之前的空檔期，玉米庫存較低，現(xiàn)貨緊張。8月稻谷拍賣，8月中下旬部分春玉米上市及9月華北玉米大量上市，會導致玉米現(xiàn)貨下跌。
8月國內玉米供應仍緊張，飼料企業(yè)和深加工庫存較低，南北方港口玉米庫存處于低位。即使8月稻谷拍賣，由于出庫周期較長，且底價較高，折算到港成本在2700/噸附近的高位。8-9月華北玉米大量上市會出現(xiàn)價格低點，但小麥價格仍在上漲，到時01玉米相比于國內其他谷物，性價比較高，且新季玉米種植成本較高，01玉米可能會出現(xiàn)較高的投資價值。
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進入8月，玉米現(xiàn)貨基本圍繞稻谷拍賣政策和8月中旬部分春玉米上市進行交易。玉米現(xiàn)貨會下跌，01玉米會出現(xiàn)價格低點。省儲公司可以進行賣現(xiàn)貨，買入遠月期貨進行玉米輪換。
風險點：國內玉米產(chǎn)區(qū)天氣及稻谷拍賣
玉米09從7月初的2830元/噸，上漲到7月7日最高的2797元/噸，然后回落到7月底最低的2680元/噸，主要受現(xiàn)貨及拋儲影響。月初的上漲是由于華北深加工及飼料企業(yè)庫存較低，被動補庫帶動玉米現(xiàn)貨緊張，導致玉米現(xiàn)貨上漲。7月7日到7月底的下跌，主要是由于市場預期稻谷拍賣及芽麥等替代品開始流入飼料行業(yè)，導致玉米現(xiàn)貨開始回落。進入8月，關鍵還是要看稻谷的拋儲，以及部分春玉米上市的價格。
一、7月報告全球上調產(chǎn)量，黑海谷物出口受阻，國內新季玉米產(chǎn)量增加
7月USDA報告美玉米種植面積由9200英畝上調到9410萬英畝，收獲面積由8410萬英畝上調到8630萬英畝，產(chǎn)量由6月的387.75百萬噸上調到389.15百萬噸，期末庫存由57.32百萬噸上調到5745百萬噸。巴西產(chǎn)量基本維持不變，產(chǎn)量為129百萬噸，阿根廷產(chǎn)量為54百萬噸，烏克蘭產(chǎn)量為25百萬噸。全球玉米產(chǎn)量為1224.47百萬噸，比6月高出1.7百萬噸，全球期末庫存314.12百萬噸，高于6月的313.98百萬噸。整體看全球新季玉米產(chǎn)量增加，化肥價格下跌，種植成本下移，美玉米500美分/蒲基本上是美玉米種植成本，從盤面來看，480美分/蒲基本是美玉米低點。
美玉米出口減少，巴西即將大量進口，黑海協(xié)議7月中旬結束，烏克蘭谷物出口受阻。巴西玉米大量上市，預計8月開始進入中國。截止7月20日當周，美國出口累計檢驗3423.22萬噸，同比降低33.0%，22/23年度至今對中國出口檢驗累計728.97萬噸，占美國出口檢驗總量的21.3%。
美玉米天氣改善，近月進口利潤較高，巴西遠月進口玉米利潤較高。美國產(chǎn)區(qū)降雨改善，優(yōu)良率上升。截止7月27日，8月美玉米成本2359元/噸，進口利潤520元/噸，巴西8月進口成本2263元/噸，利潤為616元/噸。
國內舊作玉米供應緊張，飼料需求增加，深加工需求增加，但新作玉米預期產(chǎn)量增加。根據(jù)國糧中心數(shù)據(jù)，7月預計新作玉米產(chǎn)量2.81億噸，高于22/23年度2.77億噸，23/24年度總消費2.95億噸高于上年度2.91億噸，主要是飼料消費2.0億噸，高于上年度的1.95億噸。進口預計1700萬噸噸，低于去年2000萬噸。今年玉米供應偏緊，飼料廠和深加工庫存較低，南北方港口玉米庫存處于低位，產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商庫存較低。但芽麥陸續(xù)流入飼料行業(yè)，且市場預期8月稻谷拍賣。
6月玉米進口同比減少，但環(huán)比增多。根據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月進口玉米共計184.7萬噸，較去年同期減少36萬噸，比5月166.2萬噸增加18.5萬噸，其中美國進口122.73萬噸，烏克蘭56.7萬噸，巴西6月沒有進口。1-6月累計進口玉米1203萬噸，同比去年減少17%；1-6月大麥累計進口510萬噸；1-6月小麥進口累計792萬噸，其中6月進口81萬噸，同比增61%。
二、23/24年度種植成本增加，遠月有成本支撐
7月市場預期新季玉米產(chǎn)量和面積基本不變。今年新季預計玉米面積增加，產(chǎn)量增加。我的農(nóng)產(chǎn)品的調研，今年全國玉米種植面積預計61391萬畝，高于去年60262萬畝，增加1.84%，其中東北面積25257萬畝，增加2.3%。如果按照往年豐產(chǎn)計算，今年全國玉米產(chǎn)量2.787億噸，高于22/23年度的2.585億噸，產(chǎn)量預計增7.8%，其中東北產(chǎn)量1.324億噸，高于上年度1.212億噸，增加9.2%。但目前考慮到天氣仍存在較大不確定性，單產(chǎn)和產(chǎn)量仍會有較大變動。
5-6月調研23/24年度種植成本增加較多，其中地租成本上漲幅度較大，農(nóng)資漲幅較小。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品調研，黑龍江地區(qū)，2019年地租從9500元/晌，上漲到2023年的18200元/晌，上漲162%，但是農(nóng)資成本只上漲13.3%。如果按照盤面2500元/噸計算，黑龍江部分地區(qū)種植已經(jīng)虧損。預計8月現(xiàn)貨玉米會繼續(xù)回落，8月底01玉米可能出現(xiàn)低點。
三、旺季來臨，飼料需求增長
目前飼料企業(yè)需求較好，玉米緊平衡已經(jīng)是存在的事實，到新玉米上市之前，必須通過稻谷拍賣以及芽麥等替代品進行補充。8月玉米供應仍偏緊。按照每個月1625萬噸的飼料需求，深加工627萬噸的需求，8月谷物供應仍緊張，必須通過稻谷拍賣進行緩解。8月大概率會進行稻谷拍賣，如果按照1500萬噸進行拍賣，底價1700左右，糙米產(chǎn)品到港成本在2700元/噸左右，也就是玉米的價格頂部區(qū)域。
7-8月是傳統(tǒng)飼料需求旺季，其中6月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量環(huán)比下跌同比增長。但根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，8月是養(yǎng)殖行業(yè)的旺季，生豬和肉禽利潤會增加，對飼料需求也會增加。6月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2629萬噸，環(huán)比下降1.3%，同比增長9.6%。能繁母豬和商品豬的存欄量同比增加，生豬存欄處于高位。根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品123家企業(yè)統(tǒng)計，6月底能繁母豬存欄量506.65萬頭，同比增加7.4%。6月商品豬存欄量3397.92萬頭，同比增加19.06%。截止7月26日，自繁自養(yǎng)利潤為虧損224元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤為虧損255元/頭，養(yǎng)殖利潤繼續(xù)，但最近生豬價格開始上漲，預計8月隨著需求繼續(xù)增長，生豬養(yǎng)殖利潤會改善很多，飼料需求繼續(xù)增長。肉雞和蛋雞養(yǎng)殖利潤尚可，補欄增多。由于第三季度養(yǎng)殖需求旺季，生豬和禽類養(yǎng)殖利潤會盈利，飼料需求會增加，玉米需求也會增多。
飼料企業(yè)玉經(jīng)過7月份的被動備貨，玉米庫存持續(xù)上漲。截止7月27日，全國47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫存29.12天，同比去年減少3.9%，但比6月底的27.06增長較多。由于華北地區(qū)小麥價格低于玉米價格，部分飼料廠用芽麥替代，但考慮到生豬的適口性問題，飼料企業(yè)仍然要對玉米備庫存。截止7月27日，全國小麥均價2797元/噸，全國玉米均價2866元/噸，小麥價格較玉米價格低69元/噸。7月份前期屯芽麥的貿(mào)易商和農(nóng)戶陸續(xù)出售，目前已經(jīng)大量流入飼料行業(yè)。截止7月25日，南通港玉米價格2866元/噸，進口高粱價格2820元/噸，玉米價格高于高粱66元/噸。但高粱量較少，替代較少。
四、深加工玉米消耗增加，玉米庫存繼續(xù)降低
目前華北基本沒有余糧，玉米大部分是來源于東北。由于東北到山東運費較高，且淀粉價格偏低，企業(yè)繼續(xù)虧損，開機率下滑。截止7月27日，淀粉行業(yè)開機率50.58%，低于上月的56%。
7月玉米持續(xù)上漲，但副產(chǎn)品上漲幅度較多，淀粉價格上漲，淀粉廠減少，下游需求一般，淀粉廠庫存維持高位。截止7月27日，山東地區(qū)淀粉虧損82元，吉林盈利12元，黑龍江虧損24元。截止7月27日，玉米淀粉庫存總量93.5萬噸，月增幅5.8%，年同比降幅19.2%。
7月份淀粉糖和造紙開機率有所恢復，但糖廠開機低于去年同期。截止7月26日，F(xiàn)55果葡糖漿開機率為66.17%，麥芽糖漿開機率為39.64%，瓦楞紙開機率為60.76%，箱板紙開機率為62.86%。
五、北方和南方港口玉米庫存繼續(xù)降低
由于飼料需求增長，玉米庫存偏低，南北方港口玉米庫存維持低位。根據(jù)Mysteel玉米團隊數(shù)據(jù)顯示，67月21日北方四港玉米庫存共計151.8萬噸，比上月減少60萬噸。截止7月21日，廣東港內貿(mào)玉米庫存29.1萬噸，外貿(mào)庫存39.6萬噸，進口高粱46.5萬噸，進口大麥50萬噸，累計谷物庫存165.2萬噸，高于上月的160萬噸。
六、玉米和淀粉交易邏輯
7月市場主要交易市場玉米偏緊和稻谷拍賣邏輯。由于稻谷拍賣消息在7月份傳了多次但仍未落地，導致下游飼料廠和深加工庫存較低，玉米供應緊張。飼料廠和深加工被動補庫，拉動玉米現(xiàn)貨上漲，09玉米和淀粉跟隨上漲。但7月中旬開始，中儲糧加大玉米拍賣數(shù)量，以及部分省儲開始輪儲玉米，先賣掉現(xiàn)貨，然后等新玉米上市再補充或者買入遠月玉米，玉米投放量增多，導致玉米現(xiàn)貨下跌，09盤面玉米和淀粉跟隨下跌。7月外盤也有兩個個擾動因素，7月中旬黑海協(xié)議終止，黑海谷物出口受阻，以及7月美玉米產(chǎn)區(qū)干旱及7月USDA報告美玉米面積增加，但美玉米的較大波動對國內玉米影響較小。
8月市場主要交易兩個邏輯，稻谷拍賣具體數(shù)量和價格以及國內新玉米上市壓力。由于這兩個因素都對玉米現(xiàn)貨利空，國內玉米現(xiàn)貨會持續(xù)下跌到8月底，且8月中旬華北部分春玉米開始上市，9月中下旬華北玉米大量上市。按照以往規(guī)律，華北玉米大量上市會砸出價格低點，期貨盤面往往提前反應，預計8月底，01玉米會出現(xiàn)價格低點。按照我們的成本計算，預計01玉米會回落到2500元/噸的成本線附近。關于淀粉，09淀粉持倉仍較大，存在倉單較少邏輯以及09淀粉接貨意愿不強邏輯，兩者博弈較大。
關于稻谷拍賣，按照1700的底價，折算到港口基本在2700元/噸左右，但預期新季玉米價格較低。且市場預期小麥價格會繼續(xù)上漲，出了國外玉米，盤面玉米已經(jīng)成為性價比較高的谷物。
玉米：
7月國際新季玉米產(chǎn)量預期增加，美玉米種植成本下降。但黑海協(xié)議終止及美玉米優(yōu)良率低于預期支撐美玉米價格，美玉米在上市之前仍存在較大波動。但巴西玉米已經(jīng)豐產(chǎn)，且7月開始大量進入國內。新季玉米上市之前，國內玉米供應仍緊張，飼料廠和深加工以及南北港庫存較低，玉米現(xiàn)貨仍偏高。8月稻谷拍賣，底價提高，且出庫周期較長。但8月中旬部分春玉米上市，且8月巴西玉米進口量增多，9月中下旬華北玉米大量上市，幾個利空因素疊加，玉米現(xiàn)貨會持續(xù)下跌。新季玉米種植成本較高，且9月華北玉米上市玉米容易出現(xiàn)季節(jié)性低點，對于01玉米，8月底可能出現(xiàn)價格低點。
淀粉：
由于7月玉米現(xiàn)貨上漲，淀粉廠成本較高，被動提價。但下游對高價淀粉接受度不高，提貨量減少，淀粉庫存持續(xù)增加。8月份玉米現(xiàn)貨大概率會回落，淀粉現(xiàn)貨也會跟隨玉米回落，且8月華北淀粉廠會降低淀粉庫存迎接新玉米上市。但09盤面持倉仍較大，盤面貼水較多，且淀粉廠倉單較少，盤面交易淀粉倉單邏輯以及接貨邏輯。對于01淀粉，由于玉米價格較低，且副產(chǎn)品加工較高，在產(chǎn)能過剩的大環(huán)境下，01玉米和淀粉的價差會在250-380之間波動。
1.單邊：由于黑海協(xié)議終止，且美玉米優(yōu)良率仍較低，美玉米繼續(xù)高位震蕩。8月稻谷拍賣，8-9月新玉米上市，以及巴西進口增多，國內現(xiàn)貨會下跌。但對于01玉米，由于新季種植成本增加，四季度深加工和養(yǎng)殖利潤會增加，且國內替代品價格相對較高，預計01玉米出現(xiàn)低點。對于部分省儲，可以先賣出現(xiàn)貨，同時買入遠月玉米，在現(xiàn)貨較低的價格采購玉米進行玉米輪換。或者等01玉米在2500附近可以嘗試買入多單。
2.套利：01玉米和淀粉按照250-380的波動進行區(qū)間操作。
3.期權：等8月底期貨回落到低位時，賣出c2401-P-2460，或買入c2401-C-2640。(以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù))。
